?3月伊始,鋼材下游需求逐步恢復(fù),疊加基建持續(xù)發(fā)力,鋼市紛紛期待“金三銀四”。不過(guò)隨著采暖季限產(chǎn)檢修陸續(xù)結(jié)束,供應(yīng)端緩慢恢復(fù),而需求恢復(fù)情況在4月1日增值稅調(diào)整的影響下迷霧重重。成本端廢鋼、焦炭持續(xù)下降,鐵礦價(jià)格抬升,鋼材期現(xiàn)價(jià)格陷入“上下兩難”境地。筆者認(rèn)為,目前供需兩旺,鋼材絕對(duì)價(jià)格或難以打破振蕩區(qū)間,但4月鋼材復(fù)產(chǎn)速度較快,去庫(kù)速度難及往年,鋼廠利潤(rùn)再被壓縮的確定性較高。
限產(chǎn)檢修鋼廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)
1月21日唐山市政府便發(fā)布了《唐山市重點(diǎn)行業(yè)2019年第二至三季度錯(cuò)峰生產(chǎn)實(shí)施方案》,方案要求3月全市鋼鐵行業(yè)在執(zhí)行秋冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)方案的基礎(chǔ)上,不承擔(dān)供暖任務(wù)的鋼鐵企業(yè)燒結(jié)機(jī)(豎爐)限產(chǎn)50%,承擔(dān)供暖任務(wù)的鋼鐵企業(yè)燒結(jié)機(jī)(豎爐)限產(chǎn)比例與高爐限產(chǎn)比例保持一致。在此基礎(chǔ)上,唐山市政府更是先后發(fā)布兩個(gè)重污染天氣I級(jí)應(yīng)急響應(yīng)及延長(zhǎng)重污染天氣I級(jí)應(yīng)急響應(yīng)的通知,限產(chǎn)力度十分嚴(yán)格,導(dǎo)致3月唐山地區(qū)高爐利用率在71%附近。
進(jìn)入4月后,根據(jù)錯(cuò)峰生產(chǎn)方案要求,將唐山地區(qū)鋼廠劃分為區(qū)域一和區(qū)域二進(jìn)行錯(cuò)峰生產(chǎn),區(qū)域一約占唐山高爐總產(chǎn)能的81%,區(qū)域二約占19%。其中區(qū)域一鋼廠在5—7月3個(gè)月份進(jìn)行限產(chǎn),區(qū)域二鋼廠在4月、8月、9月進(jìn)行限產(chǎn)。根據(jù)鋼聯(lián)的調(diào)查,有35家鋼廠45座高爐計(jì)劃復(fù)產(chǎn),預(yù)計(jì)日均增加鐵水11.25萬(wàn)噸,另有4家鋼廠計(jì)劃?rùn)z修4座高爐,日均減少鐵水1.61萬(wàn)噸。加上山西、山東、江蘇等地鋼廠采暖季限產(chǎn)陸續(xù)結(jié)束,預(yù)計(jì)4月中旬前后鋼材產(chǎn)量仍有5%左右的提升空間。
下游需求部分后置
總體而言,我們認(rèn)為今年下游需求的啟動(dòng)并沒(méi)有出現(xiàn)大幅度延后,尤其是相較于2018年而言。不過(guò)今年春節(jié)后全國(guó)范圍內(nèi)出現(xiàn)連續(xù)降雨,對(duì)地產(chǎn)地基工程進(jìn)度也出現(xiàn)了一定的負(fù)面影響。庫(kù)存方面,據(jù)我們調(diào)研了解,今年鋼廠部分庫(kù)存前置,整體庫(kù)存結(jié)構(gòu)比較健康。根據(jù)鋼聯(lián)的建材庫(kù)存數(shù)據(jù)可以看出,鋼廠庫(kù)存在春節(jié)后第三周即出現(xiàn)拐點(diǎn),而2018年因需求后置,鋼廠庫(kù)存拐點(diǎn)在節(jié)后第七周才出現(xiàn)。同樣的,社會(huì)庫(kù)存拐點(diǎn)也同比較早出現(xiàn),并且并未積累超過(guò)2018年的庫(kù)存峰值。
4月1日稅點(diǎn)的降低,造成部分需求前移,但同樣也有部分貿(mào)易商封盤惜售,短期影響較難評(píng)估,這并不是近期的核心矛盾點(diǎn),目前生產(chǎn)成本端的抬升增加了鋼廠挺價(jià)的意愿。昨日SG4月上旬調(diào)價(jià)出臺(tái),建材出廠價(jià)格平穩(wěn),并未受稅點(diǎn)下調(diào)影響。
長(zhǎng)流程成本抬升
長(zhǎng)流程鋼廠目前因成本抬升,已逐步調(diào)低廢鋼配比以及礦石品位,截至3月28日,鋼廠長(zhǎng)流程毛利估算在500—700元/噸,目前利潤(rùn)水平之下,鋼廠保生產(chǎn)兌現(xiàn)利潤(rùn)的意愿依然較強(qiáng)。在可預(yù)見(jiàn)的短期未來(lái),礦石整體重心繼續(xù)抬升的概率較高,焦化廠利潤(rùn)水平瀕臨虧損,疊加采暖季限產(chǎn)結(jié)束后高爐限產(chǎn)邊際放開(kāi),長(zhǎng)流程鋼廠的利潤(rùn)繼續(xù)下行的趨勢(shì)較為確定。
從短流程生產(chǎn)情況來(lái)看,成本較高的華東區(qū)域仍有50—150元/噸毛利,隨著近期廢鋼價(jià)格進(jìn)一步走弱,毛利水平仍有提升空間,筆者近期調(diào)研的江浙地區(qū)電弧爐企業(yè)基本滿負(fù)荷生產(chǎn),僅晚上7—9點(diǎn)峰電時(shí)段停機(jī),生產(chǎn)積極性較高,考慮到后期廢鋼價(jià)格或仍有100—200元/噸的下行空間,電弧爐成本端或繼續(xù)下移。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的1—2月房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù),我們判斷地產(chǎn)開(kāi)工邊際增量逐步放緩但仍具一定韌性,如2018年需求端出現(xiàn)超預(yù)期的可能性不大。相對(duì)而言,我們看淡5月、6月的情況,因華東地區(qū)將進(jìn)入傳統(tǒng)雨季,對(duì)需求將產(chǎn)生不利影響,而供給端預(yù)計(jì)仍將維持高產(chǎn),但成本端始終將給予鋼材一定支撐,鋼價(jià)在二季度或依托成本端支撐緩步下跌。
(作者:鄭楠 盛文宇 單位:申萬(wàn)期貨)