昨日螺紋繼續(xù)上沖,那么螺紋后市會如何發(fā)展?又是什么影響了螺紋高漲情緒?近期鋼廠利潤修復情況如何?很多投資者認為短期將會出現(xiàn)回調(diào),那么行情是否真的會如此發(fā)展呢?
盧威 鴻凱投資黑色研究員
上周盤面很明顯主要走的是唐山限產(chǎn)的邏輯,成材比原料強,熱卷比螺紋強,經(jīng)過持續(xù)上漲,成材盤面已經(jīng)平水或者升水現(xiàn)貨,基差得到提前修復?,F(xiàn)貨端其實本身供需暫時沒有太大改善,下游實際需求沒有變好,漲價接受度有限,即使成交量改善也是受盤面帶動或者期現(xiàn)正套入場,導致多頭心里存疑,空頭躍躍欲試,盤面沖高回落。
根據(jù)市場價推算,近期鋼廠利潤修復明顯,成材現(xiàn)貨普漲100以上,原料價格穩(wěn)定,改善了前期持續(xù)收縮的局面。螺紋近月盤面利潤從200左右的低點,擴大到400以上,熱卷也從接近0的盤面利潤擴大到200以上。
由于盤面主要走的是限產(chǎn)邏輯,而且時間節(jié)點是27日,在這之前無法證偽該邏輯,所以即使回調(diào)也有限。我也認為該文件大概率會嚴格執(zhí)行,因為其目的就是改善唐山環(huán)保倒數(shù)第一的現(xiàn)狀,以及為國慶做準備,都是硬性指標,沒有彈性。
蔡元祺 國信期貨黑色金屬研究員
從2018年的采暖季開始,直到2019上半年,唐山出臺的環(huán)保限產(chǎn)政策始終保持時效性強,目標性突出的特點,旨在解決某一時段的空氣質(zhì)量排名問題。但是大多數(shù)時間里,整體限產(chǎn)的執(zhí)行力度是不及預期的,這點參照Mysteel連續(xù)攀升的周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)可見一斑。因此,7月份唐山市政府的突然發(fā)力,讓整個市場意識到此次事件很有可能會實在影響高爐開工率,尤其是板材的生產(chǎn)。此外,社會和鋼廠庫存的累積幅度也給予資金做多的信心。換個角度思考,現(xiàn)在正處鋼材的需求淡季,部分鋼廠原本就有高爐的停產(chǎn)檢修計劃,我們更愿意相信這波鋼價的上漲摻雜更多資金的預期,實際生產(chǎn)影響的持續(xù)性存在變數(shù)。
在前期鐵礦石期現(xiàn)共振大漲的壓力下,螺紋鋼期貨的盤面利潤最低跌至200元/噸以下,熱卷期貨盤面利潤一度為負數(shù);實際的螺紋噸鋼利潤據(jù)我們測算不足500元。宏觀的看,鋼廠和焦化廠利潤更多的被鐵礦石蠶食,產(chǎn)業(yè)鏈的利潤面臨重配,尤其是鋼材品種的盤面利潤有較大的反彈空間,目標可參考螺紋鋼期貨500元/噸的峰值。
考慮到期現(xiàn)平水,基差在0軸附近波動,期價短期繼續(xù)上揚的驅(qū)動削弱,回落訴求較強。但是后期行情節(jié)奏的改變依賴兩大不確定性。第一,若8月前唐山鋼廠高爐遭遇極其嚴格的限產(chǎn)執(zhí)行,預期兌現(xiàn)為現(xiàn)實,很有可能再次激發(fā)資金的追漲熱情;第二,政策支撐下的基建和房地產(chǎn)領(lǐng)域,延長鋼材需求在傳統(tǒng)淡季的韌性,累庫幅度是重要參考指標。以上是促成鋼材期貨在7月繼續(xù)大幅上漲的必要條件。
陳雪峰 浙商期貨鋼礦研究員
前幾周螺紋盤面價格走的更多的是成本邏輯,根據(jù)我們的數(shù)據(jù),過去10年中10月合約的盤面價格只有在極少時間會低于即期高爐生產(chǎn)成本,隨著礦石價格走高,前期螺紋盤面價格也被動抬高。但上周末唐山限產(chǎn)的使得成材的上漲由被動抬升轉(zhuǎn)向鋼廠利潤修復邏輯,我們預估7月份限產(chǎn)后唐山的產(chǎn)量可能回到3月的水平,如果不考慮其他地區(qū)鋼廠的增產(chǎn),成材淡季累庫的幅度會明顯下降,甚至淡季去庫。
展望后市,長周期看需求依然是絕對成材價格大方向的主要矛盾,我們對地產(chǎn)的需求依舊是偏穩(wěn),不認為會出現(xiàn)需求斷崖式下跌的情況,理由是地產(chǎn)庫銷比依然偏低,支持整體地產(chǎn)開工的動力還在,基建需求部分仍可期待,我們對整體螺紋需求謹慎樂觀,整體方向上還是建議逢低做多螺紋10月合約,回調(diào)的空間預計比較有限。目前我們計算的10月合約利潤為373元/噸,較上周已有明顯修復,至于利潤上方位置建議可以先參考4月的盤面利潤。