三大礦山打個噴嚏，國內鋼鐵企業(yè)就要感冒。

作為國內工業(yè)重要基礎原材料之一，鐵礦石價格漲跌，事關整個鋼鐵產(chǎn)業(yè)。今年以來，在上游供給端收縮影響等因素下，我國進口鐵礦石價格大幅上漲，6月鐵礦石普氏指數(shù)上漲20%。至7月5日，鐵礦石期貨1909合約結算價845元/噸，持續(xù)上漲后回調4%；青島港金布巴粉市場價831元/濕噸、換算期貨標準品價格929元/噸。高礦價為國內鋼企帶來巨大的“輸入型風險”，影響到了我國的鋼鐵產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展及安全。

業(yè)內人士呼吁，鋼鐵企業(yè)要扭轉傳統(tǒng)經(jīng)營定價方式，利用金融工具管理價格波動風險，在上下游博弈中為自身謀求利益。

誰拿走了鋼企利潤

2016年開始，伴隨供給側結構性改革政策拉開序幕，中國鋼鐵行業(yè)迎來了三年喘息之機：行業(yè)扭轉了大面積虧損局面，整體盈利狀況大幅改善。

但好景不長，今年以來，鐵礦石價格大漲改寫了礦鋼產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配邏輯。海外礦山供應大幅收縮，令產(chǎn)業(yè)鏈利潤的天平向上游傾斜。加之國內鋼企對鐵礦石的需求并未因長時間的供給側改革而減少，反而在今年出現(xiàn)了明顯增加，這更為一直環(huán)伺國內鋼鐵行業(yè)利潤的海外礦山以可乘之機。

本鋼集團銷售中心期貨貿(mào)易部副部長孟純表示，今年年初巴西淡水河谷礦難，導致大面積礦區(qū)關停，同時澳大利亞兩大礦山必和必拓和力拓受到颶風影響減少發(fā)貨，從今年初開始，進口的鐵礦石出現(xiàn)大量貨船延期的情況，春節(jié)以后到港的鐵礦石量明顯出現(xiàn)下滑，隨之價格開始出現(xiàn)上漲。世界主要三大鐵礦石出口礦山在同一時間減少發(fā)貨量在5000萬噸，從而導致了全球鐵礦石供應緊張。

國內鋼鐵生產(chǎn)方面，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年二季度，粗鋼產(chǎn)量進一步提高，為25492.81萬噸，環(huán)比上漲10.88%，同比增加7.72%。鋼材產(chǎn)量一路向上，鐵礦石供應局面突然生變，讓鐵礦石價格從供需兩端獲得源源不斷的上漲動力。

據(jù)統(tǒng)計，2019年以來至6月底，鐵礦石主力合約價格從年初的491.5元/噸上漲至833.5元/噸，漲幅69.58%，青島港金布巴粉現(xiàn)貨從483元/濕噸上漲至834元/濕噸，漲幅72.67%，換算期貨標準品的價格為932元/噸。境外方面，普氏指數(shù)從72.35美元/噸上漲至117.95美元/噸，換算含稅人民幣價格為951元/噸。期貨價格始終低于港口現(xiàn)貨價格和普氏價格。

伴隨鐵礦石價格大漲，鋼鐵行業(yè)利潤日趨減少。根據(jù)中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，2019年前5月，中鋼協(xié)會員鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)利潤總額855億元，同比下降18.15%。同期，鋼企采購進口鐵礦價格同比增長19.1%，煤、焦炭、廢鋼價格也在上漲，直接影響了企業(yè)效益，而鋼鐵企業(yè)的資產(chǎn)負債率仍然高達63.96%。

面對這一局面，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會人士直接喊話“礦價太貴了”！

7月5日，由中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會主辦的“第四屆中國鋼鐵金融衍生品國際大會”在上海召開。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副會長屈秀麗在會上表示，將嚴厲打擊亂漲價、價格壟斷等不規(guī)范行為，以維護鐵礦石市場政策秩序。鋼材降價、鐵礦石漲價，鋼鐵企業(yè)盈利水平不斷下降，企業(yè)已難以消化，比價關系扭曲，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展不可持續(xù)。

“不管什么因素引發(fā)，上游礦山所處的這個環(huán)節(jié)確實非常有利，也許即便沒有礦難，可能還會有什么其他的因素，只要改變一下上游供給的節(jié)奏和預期，都會導致這個結果。鐵礦價格上漲現(xiàn)象背后，實際上是產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配的過程?！贝笞谏唐费芯繉＜腋儿i指出，在供給側改革紅利總量一定的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈在存量分配的條件下，矛盾就會體現(xiàn)出來。鐵礦石價格上漲是必然結果。

付鵬認為，透過現(xiàn)象看本質，鐵礦石漲價現(xiàn)象背后，是國內鋼鐵行業(yè)和海外寡頭礦山之間上演的“利潤分配的戰(zhàn)爭”。怎奈，上游來了這樣一出“供給側”的戲呢？

“今年礦價上漲的主要原因還是上一輪四大礦資本開支擴張帶來的產(chǎn)能擴張到了尾聲，疊加礦難，加劇了供給收縮。礦山事故的發(fā)生其實也是資本開支收縮、安全維護不足帶來的影響之一?！庇新曇粽J為。

鐵礦石上漲局面會一直持續(xù)下去嗎？業(yè)內人士表示，在市場化環(huán)境中，企業(yè)作為利潤的追求者，一旦出現(xiàn)高得不合理的利潤，自然會有新的進入者，近期宣布擴產(chǎn)的礦山已經(jīng)明顯增多。

國家發(fā)改委價格監(jiān)測中心在今年5月20日發(fā)布的一則分析預測顯示，預計鐵礦石價格三季度開始將逐步回落。一是目前巴西政府對淡水河谷部分礦山的限制正在逐步放開，上海鋼聯(lián)等機構預計，到7月份左右巴西礦發(fā)往中國的貨量將逐漸恢復到正常水平。二是為完成預定年度發(fā)運目標，預計在6月份澳大利亞福蒂斯丘、必和必拓等公司將加大發(fā)運量。三是前期價格大幅上漲之后，國內外高成本礦山有了一定利潤空間，復產(chǎn)和增產(chǎn)帶來的供應增量7月份左右將逐漸得到顯現(xiàn)。

鐵礦石定價的尷尬

鐵礦石價格大漲，讓中國下游買家——鋼廠陷入兩難，買不是，不買也不是。在這個大環(huán)境下，國外礦山和國內鋼企的博弈再度浮出水面，而鐵礦石定價又一次成為矛盾的集中爆發(fā)點。

此前，有個別人士稱“鐵礦石價格上漲主要是期市資金炒作造成，基本面不存在供應緊張的局面”，將矛頭錯誤地指向價格發(fā)現(xiàn)工具。在這種觀點下，“溫度計”成了肇事者。

每當大宗商品出現(xiàn)大漲大跌行情之時，這種論調常常隨之出現(xiàn)。對于這種尷尬的局面，早在2014年初，中信建投證券鋼鐵有色分析師秦源就在其發(fā)表的《鐵礦石定價避不開的尷尬》一文中指出，如果說高礦價、產(chǎn)能過剩和高額的財務成本是壓在中國鋼鐵行業(yè)頭上的三座“大山”，那么在鋼鐵全產(chǎn)業(yè)鏈期貨鏈條已成型的背景下，鋼廠不能有效利用期、現(xiàn)貨市場，恐怕期貨鏈條上的投機者會成為壓在頭上的第四座“大山”。

秦源指出，即便沒有期貨市場，中國本身就是全球鐵礦石現(xiàn)貨市場的中心。中國主流鋼廠在指數(shù)定價下的嚴重失聲部分也源于對現(xiàn)貨市場的參與力度過弱。若主流鋼廠繼續(xù)游離于期貨市場之外，期貨價格中同樣還是缺乏主流鋼廠的聲音。

眾所周知，全球鐵礦石供應基本上掌握在前三家鐵礦石供應商必和必拓、巴西淡水河谷、力拓礦業(yè)手中，其市場份額占市場總額的七成。2003年，中國鋼鐵行業(yè)蓬勃發(fā)展，令中國超過日本成為全球最大的鐵礦石進口國，中國企業(yè)自然而然地坐到了上述三大礦山的談判桌對面。

每年四季度開始，中國鋼廠和三大礦進行年度定價談判，決定下一財年鐵礦石離岸價格的長協(xié)機制，幾乎是2003年到2010年之間我國進口鐵礦石定價的唯一途徑。

2010年，全球鐵礦石定價模式改變，結算價轉向普氏指數(shù)，季度定價取代年度定價，越來越多中國鋼廠參與到鐵礦石貿(mào)易之中，鐵礦石價格進入指數(shù)定價階段。不過，大型鋼廠依然采取長協(xié)定價模式，鐵礦石現(xiàn)貨部分采取“指數(shù)均價＋溢價”的浮動定價模式。結果鐵礦石普氏指數(shù)后來最高曾漲到193美元/噸。

2013年10月，鐵礦石期貨在大商所上市，為鋼企提供了一個價格發(fā)現(xiàn)的新工具。上市當月，普氏指數(shù)均價仍在130美元/噸以上，比今年6月普氏指數(shù)均價高出20多美元/噸。

“國內鐵礦石期貨價格除了反映普氏指數(shù)定價之外，同時也把國內中小礦山的現(xiàn)貨銷售也歸進來了，推動普氏指數(shù)定價偏高的非理性態(tài)勢回歸理性，且在節(jié)奏上相比普氏指數(shù)有所領先?！睒I(yè)內研究人士指出。

實際上，普氏價格作為鐵礦石定價基準這一現(xiàn)實一直沒變，國內現(xiàn)貨也好、期貨也好仍無法撼動這一格局。雖然普氏指數(shù)是價格形成的源頭和根本，但期貨市場透明的價格機制卻對普氏指數(shù)起到了制約作用。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年4月到6月，我國鐵礦石期貨主力合約結算價從638.5元/噸漲至833元/噸，漲幅30.54%。同期普氏指數(shù)漲至117.95美元/噸，漲幅34.19%，折算人民幣價格約為951元/噸。從近期價格走勢看，我國鐵礦石期貨漲幅、絕對價格都低于境外普氏指數(shù)。經(jīng)測算，如果用鐵礦石期貨主力合約指數(shù)的月均價替代普氏價格指數(shù)月均價定價，上半年我國鋼廠進口鐵礦石可累計節(jié)省約25億美元，折人民幣169.50億元。

“三大礦山的價格壟斷堡壘正出現(xiàn)裂痕并不斷蔓延。”業(yè)內人士分析，最直觀的表現(xiàn)，一是國內各大鋼廠在礦石采購上的長協(xié)訂單占比出現(xiàn)下滑，更多是直接去港口采購礦石現(xiàn)貨；二是國內鋼企、貿(mào)易商在議價時不僅會照舊參考普氏指數(shù)、新加坡掉期價格，同時也會參考大商所鐵礦石期貨價格，且鐵礦石期貨走勢相較前二者有領先意義；三是新加坡掉期市場弊端顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)客戶回流國內進行套保。

國家發(fā)改委價格中心在上述分析預測中也特別提及，要提高產(chǎn)業(yè)資金在期貨和掉期市場的占比，降低炒作資金對市場價格的干擾。近幾年來，期貨和掉期等衍生品對現(xiàn)貨定價的影響明顯增強，當前鐵礦期貨開通門檻相對較低，散戶等投機資金參與度高，是國內鐵礦石價格波動大的重要原因。因此，要鼓勵產(chǎn)業(yè)資金參與期貨和掉期市場，提高產(chǎn)業(yè)資金占比，增強期貨對現(xiàn)貨真實情況的反映度。

它山之石可以攻玉

需要指出的是，期貨市場的投資者結構長期以來存在“三多三少”的情況，這在鐵礦石期貨上也不例外，即“個人戶多、法人和機構戶少，民營企業(yè)多、國營企業(yè)少，貿(mào)易商多、生產(chǎn)加工企業(yè)少”。這種局面，在一定程度上限制了期貨市場運行的效率和質量。

而近年來我國經(jīng)濟轉型對鋼鐵行業(yè)提出新要求，持續(xù)深入推進轉型升級，化解產(chǎn)能過剩，提高發(fā)展效益和質量，成為行業(yè)發(fā)展刻不容緩的課題。在此背景下，能否對期貨工具形成正確的共識并正確利用這個市場，利用現(xiàn)代金融工具進行風險管理，將是行業(yè)轉型過渡的關鍵。

因此，擴大鋼鐵企業(yè)對期市的參與度，無論對鐵礦石期貨還是對鋼鐵行業(yè)的發(fā)展來說，都到了一個關鍵節(jié)點。

它山之石可以攻玉。實際上，我國鋼鐵企業(yè)面臨的上游壟斷問題在我國有色、油脂市場也一直存在，但得益于對期貨工具的合理利用，國內相關產(chǎn)業(yè)都獲得了更高的獨立性和話語權。例如，與國內鋼鐵企業(yè)同樣面臨上游原料壟斷局面的油脂油料產(chǎn)業(yè)就在這方面積累了豐富經(jīng)驗。

據(jù)了解，我國植物油脂與粕類原料大部分依靠進口，特別是大豆品種，進口依存度高達80%以上。近一年多時間，雖然面臨宏觀擾動反復、生豬產(chǎn)業(yè)疫情突發(fā)且范圍較大、國際市場主要大豆生產(chǎn)國出現(xiàn)惡劣天氣等重大因素影響，但國內大豆、豆粕、豆油等油脂油料品種期貨價格整體運行平穩(wěn)，究其原因是相關產(chǎn)業(yè)深度參與期貨市場、行業(yè)期現(xiàn)的高度融合幫了大忙。

在記者走訪過程中發(fā)現(xiàn)，基差交易已是產(chǎn)業(yè)上中下游開展貿(mào)易的主流模式，全行業(yè)對期貨市場的認識和風險管理水平均較高?！安磺笠粫r暴利，只求長期穩(wěn)定利潤”的理念已成為油脂行業(yè)共識，多數(shù)企業(yè)并為此建立了完善、科學的風控制度，避免人為非理性因素影響企業(yè)風險管理操作，這種期現(xiàn)的高度融合也避免了非理性成分影響市場價格。

這些或許可為當前的鋼鐵行業(yè)發(fā)展轉型、應對上游壟斷提供一種視角。

值得一提的是，為支持鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)學會和積極參與期貨市場，近年來交易所也開展了大量市場培育工作，如持續(xù)舉辦以四個產(chǎn)業(yè)大會為代表的重要活動，建立“6+1”銀期合作模式，深入產(chǎn)業(yè)一線調研學習、強化期現(xiàn)對接等。為充分發(fā)揮龍頭企業(yè)的示范帶動作用，2017年起，大商所啟動了產(chǎn)融培育基地建設，先后與唐山鋼協(xié)、旭陽控股、浙江熱聯(lián)中邦、鞍山鋼鐵等合作設立了20個產(chǎn)融培育基地，充分發(fā)揮龍頭企業(yè)在市場培育中的“傳幫帶”作用，通過企業(yè)培育企業(yè)，形成龍頭企業(yè)與產(chǎn)業(yè)鏈上下游或周邊企業(yè)共同學期貨、用期貨的局面。

為了促進企業(yè)管理者對于商品期貨的理解和應用，大商所聯(lián)合高校，面向鋼鐵、煤焦企業(yè)管理者開展了商品期貨高級管理課程；支持會員單位開展以煤焦礦為主題的期貨知識培訓活動，舉辦“期現(xiàn)結合——走進交割庫”系列培訓、調研活動，組織期現(xiàn)貨企業(yè)人員學習期貨交割業(yè)務。在鼓勵參與者直接利用期貨套期保值的同時，交易所持續(xù)探索服務市場的新思路和新方法。2014年起，大商所聯(lián)合期貨公司、券商和銀行等金融機構開展場外期權業(yè)務試點，至今在黑色系領域支持開展了23個場外期權試點項目。

2017年，大商所首次推出基差貿(mào)易試點，截至目前已支持開展了8個鐵礦石基差貿(mào)易試點項目，為鋼鐵企業(yè)提供基于“期貨價格+基差”的新貿(mào)易定價方式和個性化風險管理工具，河鋼、鞍鋼、福建三鋼等很多代表性企業(yè)都參與試點。據(jù)不完全統(tǒng)計，2018年，我國鋼鐵企業(yè)開展鐵礦石基差貿(mào)易超過1000萬噸，約為2017年的2倍。2019年，大商所又推出了包含場外期權、場內期權推廣、基差貿(mào)易在內的“企業(yè)風險管理計劃”試點，鼓勵相關金融機構和產(chǎn)業(yè)企業(yè)基于自身優(yōu)勢發(fā)揮主導作用，充分利用期貨期權工具進行風險對沖，多維度、綜合解決產(chǎn)業(yè)企業(yè)風險管理的實際問題。

呼喚市場公平和理性

值得注意的是，近期鐵礦石大幅波動引發(fā)了市場各種聲音。對于此前永安期貨存在市場操縱行為的傳言，7月5日晚間，永安期貨向外界披露澄清公告稱，不存在惡意操縱期貨市場的情形，不存在因涉嫌操縱期貨品種遭監(jiān)管調研的情形，相關傳聞純屬謠言。

在期貨市場，通過惡意舉報行操縱之實的行為，這并非孤例。對于此類惡意舉報、破壞市場公平環(huán)境的行為，嚴厲打擊也逐漸成為趨勢。

針對近日網(wǎng)傳信息，大商所有關人士表示，歡迎投資者通過正規(guī)的投訴、舉報渠道，反映市場違規(guī)違法行為線索，切實維護自身合法權益、協(xié)助交易所保障市場穩(wěn)定運行。

業(yè)內人士呼吁，投資者要通過正當渠道對自身訴求進行理性表達，勿以舉報之名，行操縱之實，或嘩眾取寵，誤導投資者，尤其是中小散戶要擦亮雙眼，切忌盲目跟風。

大商所方面表示，始終重視市場監(jiān)察和稽查工作，密切監(jiān)測監(jiān)控市場動向，堅決打擊潛在的違法違規(guī)交易行為。大商所在做好自主監(jiān)測查處的同時，借助外部監(jiān)管資源，發(fā)揮“五位一體”監(jiān)管合力，對做好自律監(jiān)管與行政監(jiān)管、刑事打擊的銜接、堅決查處和打擊市場操縱等違法違規(guī)行為進行了針對性的部署，對違法違規(guī)行為排查、處置和可疑線索及時上報進行了安排，目前相關工作正持續(xù)開展中。

針對近期“鐵礦石太貴”的聲音，業(yè)內人士建議，在防止價格無序波動的同時，也要看到鐵礦石價格上漲的合理性，尊重市場理性。供給曲線告訴我們，抑制礦價的長期有效手段是擴大低成本的鐵礦供給。行政干預確實可以在短期內壓制礦價，但同時也會給礦山帶來不確定性，降低礦山擴大資本開支的意愿，反倒會抬高未來幾年的價格中樞。