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螺紋鋼中期下行態(tài)勢(shì)確立 但9月存在階段性反彈可能

時(shí)間:2019-08-27 瀏覽:2573次

劉慧峰|東海期貨黑色金屬研究員

核心觀點(diǎn)

?.供給端產(chǎn)量持續(xù)下降

?.需求端趨于好轉(zhuǎn)

?.成本端由于鐵礦的價(jià)格的下降,成本開(kāi)始下降

?.綜合來(lái)看,螺紋鋼在產(chǎn)能擴(kuò)張錯(cuò)配需求下滑的大背景下,中期下行的趨勢(shì)已經(jīng)確立。

8月份以來(lái),螺紋鋼期貨在宏觀面偏利空,需求走弱、庫(kù)存超預(yù)期累積等多重因素影響下,出現(xiàn)明顯下跌,而上周末貿(mào)易局勢(shì)加劇又進(jìn)一步推動(dòng)了價(jià)格下行。對(duì)于后期價(jià)格走勢(shì),我們認(rèn)為,螺紋鋼中期下行趨勢(shì)已經(jīng)確立,但9月份仍存在階段性反彈的可能。主要基于以下邏輯:

一、供應(yīng)方面

7月份下旬以來(lái),在鋼廠利潤(rùn)收窄以及各地環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)的作用下,鋼材供給的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn),截止到8月23日,螺紋鋼周度產(chǎn)量降至351.97萬(wàn)噸,為連續(xù)3周回落,且為4月份以來(lái)低點(diǎn)。具體來(lái)看,減產(chǎn)的量主要為短流程企業(yè)貢獻(xiàn),長(zhǎng)流程企業(yè)減產(chǎn)并不明顯,與7月中旬高點(diǎn)相比,短流程企業(yè)減產(chǎn)幅度達(dá)到30%,而長(zhǎng)流程企業(yè)的減產(chǎn)幅度為3.2%。造成這一現(xiàn)象的主要原因是二者的利潤(rùn)差異,目前短流程企業(yè)處于持續(xù)虧損狀態(tài),而長(zhǎng)流程企業(yè)尚有200-300的利潤(rùn)。考慮到當(dāng)下廢鋼供應(yīng)偏緊,上周沙鋼上調(diào)了廢鋼價(jià)格50元/噸,這將會(huì)進(jìn)一步擠壓電爐企業(yè)的利潤(rùn),導(dǎo)致其產(chǎn)量繼續(xù)下降。長(zhǎng)流程企業(yè)在利潤(rùn)的刺激下尚有生產(chǎn)積極性,但考慮到70周年大慶前,環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)將是大概率事件;盡管今年強(qiáng)調(diào)禁止“一刀切”,但市場(chǎng)仍有短期集中性限產(chǎn)的預(yù)期。另外,若鋼價(jià)繼續(xù)下跌至長(zhǎng)流程成本線附近,也會(huì)使得鋼廠進(jìn)行主動(dòng)性的限產(chǎn)和停產(chǎn)。

二、需求方面

7月底中央政治局會(huì)議明確提出不以房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)手段之后,地產(chǎn)調(diào)控政策整體呈現(xiàn)收緊態(tài)勢(shì),特別是對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)資金的壓制較為明顯。我們看到,房地產(chǎn)投資、新開(kāi)工面積自二季度以來(lái)見(jiàn)頂回落,由于今年以來(lái)土地購(gòu)置面積增速以月均30%的速度下滑,百城土地成交面積降幅也持續(xù)擴(kuò)大,加之房地產(chǎn)調(diào)控政策的趨緊,預(yù)計(jì)建材需求中期下行的態(tài)勢(shì)應(yīng)該已經(jīng)確立。但短期來(lái)看,建材需求仍存在一定韌性。一方面,8月以來(lái),高溫多雨的天氣壓制了需求的釋放,目前這些因素均已經(jīng)開(kāi)始消退,加之70周年大慶之前,市場(chǎng)仍有趕工的可能,故9月上旬市場(chǎng)需求存在短期集中釋放的可能。另一方面,地產(chǎn)的存量施工仍會(huì)對(duì)建材需求形成一定的支撐,前7個(gè)月國(guó)內(nèi)地產(chǎn)施工面積同比增長(zhǎng)9.9%,較上半年回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于短期需求的強(qiáng)弱,建議關(guān)注建材成交量和庫(kù)存兩個(gè)指標(biāo),目前螺紋鋼庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)兩周下降,且上周建材庫(kù)存有3天位于20萬(wàn)噸以上,若這兩個(gè)趨勢(shì)得以持續(xù),則表明需求確有好轉(zhuǎn)。

三、成本端

8月份在供給回升和需求走弱兩大預(yù)期的影響下,礦石價(jià)格大幅下跌,但從當(dāng)下情況看,礦價(jià)繼續(xù)下跌空間有限,一是,按照發(fā)貨量推算,9月上旬礦石港口庫(kù)存仍存在回落可能。二是經(jīng)過(guò)大幅下跌之后,高品礦的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn),那么在環(huán)保限產(chǎn)的背景下,有可能會(huì)再度炒作礦石的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。三是,鋼廠礦石庫(kù)存水平不高,經(jīng)過(guò)前期大幅下跌后有階段性補(bǔ)庫(kù)存的積極性。另外,貿(mào)易局勢(shì)加劇導(dǎo)致人民幣匯率持續(xù)走弱,一旦市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn),這一因素也將會(huì)反映到盤面。預(yù)計(jì)四季度礦石價(jià)格的運(yùn)行區(qū)間在80-100美元之間,若短期礦價(jià)止跌預(yù)計(jì)也會(huì)對(duì)鋼材價(jià)格形成支撐。

綜合來(lái)看,螺紋鋼在產(chǎn)能擴(kuò)張錯(cuò)配需求下滑的大背景下,中期下行的趨勢(shì)已經(jīng)確立。但短周期仍存在階段性反彈的可能性,主要是由于盈利收縮和環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致供給階段性回落疊加季節(jié)性需求回升以及趕工期所致,另外若礦價(jià)出現(xiàn)階段性反彈也會(huì)對(duì)鋼材市場(chǎng)形成一定提振。操作建議上,我們建議短期以反彈思路對(duì)待。中期待旺季預(yù)期兌現(xiàn)后,可繼續(xù)考慮逢高空,01合約中期壓力位3600-3700之間。


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