截止27日，10月鋼價(jià)走出小幅反彈的運(yùn)行態(tài)勢，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)比上月底小漲60，分品種看，螺紋、線材、中厚板、熱軋和冷軋分別上漲61、67、16、55、102，鋼材綜合月度平均價(jià)格穩(wěn)中小漲2個(gè)點(diǎn)，螺紋、線材月均價(jià)分別上漲10和33；62%進(jìn)口鐵礦石美元指數(shù)期末與上月底比下跌8（美元），廢鋼價(jià)格指數(shù)上漲48，焦炭價(jià)格指數(shù)上漲90，基本符合預(yù)期，只是市場的企穩(wěn)反彈比預(yù)期中的來得稍早。

展望11月鋼鐵市場，全國基本面“壓力”有望進(jìn)一步減輕，但不同區(qū)域、不同品種仍有差異，基本面向好的鋼鐵市場（產(chǎn)品）仍有階段性反彈空間。

看多的主要影響因素：

從宏觀層面來看，經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)新動能，主要表現(xiàn)在需求側(cè)的回升強(qiáng)于供給側(cè)。9月制造業(yè)PMI，無論是中國，還是全球，都出現(xiàn)了0.5個(gè)百分點(diǎn)的環(huán)比回升，雖然動能有所減弱，但仍處于擴(kuò)張區(qū)間。從更領(lǐng)先的指標(biāo)來看，新訂單指數(shù)與產(chǎn)成品庫存指數(shù)差值仍處于向好的階段，預(yù)示制造業(yè)仍有復(fù)蘇的動能。

從供給端看，主要指標(biāo)生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，但從需求端看，反映內(nèi)需的主要指標(biāo)，一是新訂單指數(shù)，環(huán)比回升了0.8個(gè)百分點(diǎn)，二是進(jìn)口訂單指數(shù)，環(huán)比回升了1.4個(gè)百分點(diǎn)，26個(gè)月以來首次回到榮枯線上方，三是采購量指數(shù)，環(huán)比回升了1.9個(gè)百分點(diǎn)；反映外需的新出口訂單指數(shù)，環(huán)比回升了1.7個(gè)百分點(diǎn)，9月以來首次回到榮枯線上方。9月份，社會消費(fèi)品零售總額35295億元，同比增長3.3%，環(huán)比回升了2.8個(gè)百分點(diǎn)，為今年8月以來再次正增長。9月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)55.2，環(huán)比回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)回升，也是帶動消費(fèi)的重要支撐。可見，總需求回升力度強(qiáng)于總供給，這意味著未來將進(jìn)一步去庫存。而出廠價(jià)格指數(shù)環(huán)比回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，或預(yù)示著供給持續(xù)擴(kuò)張受到抑制。

經(jīng)濟(jì)增長的新動能，其次還體現(xiàn)在重要經(jīng)濟(jì)體的活躍性在提高。一是貢獻(xiàn)了50%以上的稅收、60%以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值、70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果、80%以上的城鎮(zhèn)勞動力就業(yè)、90%以上的企業(yè)數(shù)量的民營經(jīng)濟(jì)，反映其活躍性的一個(gè)指標(biāo)是民間投資，8月增速達(dá)到13.6%，2019年以來首次轉(zhuǎn)正；此外，從已簽約PPP項(xiàng)目來看，民間投資項(xiàng)目占比提高到43%，這說明民營企業(yè)看好未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并積極投身其中的建設(shè)，開始成為經(jīng)濟(jì)增長的主要貢獻(xiàn)者。二是9月小企業(yè)制造業(yè)指數(shù)50.1，環(huán)比回升2.4個(gè)百分點(diǎn)，且回到榮枯線上方，說明處于經(jīng)濟(jì)最基層的群體也開始活躍起來。這是經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的重要動力源泉。

還有一點(diǎn)，就是開始出現(xiàn)工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)性補(bǔ)庫的現(xiàn)象。觀察PMI指標(biāo)里的采購量指數(shù)與產(chǎn)成品庫存指數(shù)，前者53.6，處于擴(kuò)張區(qū)間，后者48.4，處于收縮區(qū)間，說明當(dāng)前仍處于被動去庫存階段，但出現(xiàn)了企業(yè)結(jié)構(gòu)性補(bǔ)庫的現(xiàn)象。

從基本面來看，11月供需關(guān)系有望改善。10月29日鋼聯(lián)跟蹤5大產(chǎn)品，螺紋、線材、熱軋、冷軋和中板周度表觀消費(fèi)量分別達(dá)到440.38、184.58、336.11、80.16、140.06萬噸，合計(jì)1181.29萬噸，處于年內(nèi)高位水平，同比高出65萬噸，這還是不考慮進(jìn)出口變化的情況下的表現(xiàn)，實(shí)際消費(fèi)比這還要好得多。

截止27日，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的10月建筑材日均成交242689噸，環(huán)比增長了7,7%，同比增長了28.4%，處于今年次高的水平（僅比今年最高的9月243845少1156），說明基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和地產(chǎn)用鋼仍處于環(huán)比擴(kuò)張、同比顯著增長的態(tài)勢中。一方面，存量的基建依舊有一定規(guī)模的用鋼需求，而自6月以來的大量新開工項(xiàng)目（6、7、8、9月重大開工項(xiàng)目投資額2.4萬億、9780億、1.51萬億和2.77萬億）逐步開始貢獻(xiàn)增量用鋼需求；另一方面，隨著地方債發(fā)行完畢，基建資金壓力有望緩解，而地方財(cái)政在4季度也會加快支出；還有，各地政府為爭取完成年初制定的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)，也計(jì)劃加大有效投資。關(guān)聯(lián)30%的經(jīng)濟(jì)總量的房地產(chǎn)，盡管在一定程度上受到信貸新規(guī)的擾動，但9月景氣指數(shù)仍小幅回升0.11個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)投資增速達(dá)到12.1%，新開工面積和施工面積的絕對量仍保持高位水平，11月地產(chǎn)用鋼仍將維持穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢。建筑業(yè)先行指標(biāo)PMI新訂單指數(shù)56.9，仍處于積極的擴(kuò)張態(tài)勢中，11月建筑用鋼有望繼續(xù)穩(wěn)定地維持在高位水平。

據(jù)調(diào)查，11月汽車行業(yè)繼續(xù)保持高產(chǎn)出水平，有望達(dá)到250萬輛左右，環(huán)比、同比都有明顯的上升。工程機(jī)械行業(yè)也有望繼續(xù)高增長，一些企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃已排到年底。家電行業(yè)線上銷售持續(xù)增長，出口大幅增長，9月我國出口空調(diào)199萬臺，同比增長14.8%；1-9月累計(jì)出口3967萬臺，同比增長12.1%；9月出口冰箱712萬臺，同比增長72%；1-9月累計(jì)出口4954萬臺，同比增長25.7%；8月出口洗衣機(jī)227萬臺，同比增長20.5%；1-9月累計(jì)出口1559萬臺，同比下降4.2%；9月出口液晶電視1041萬臺，同比增長17.6%；1-9月累計(jì)出口7456萬臺，同比增長6.1%，10、11月仍有望維持高增長。汽車用鋼出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象，尤其是高強(qiáng)鋼，更是搶手。

制造業(yè)景氣持續(xù)回升的一個(gè)重要原因是，出口的好轉(zhuǎn)。按人民幣計(jì)，9月出口同比增長8.7%，這得益于我國疫情控制得力，而海外因疫情蔓延，供應(yīng)鏈?zhǔn)艿揭欢ㄓ绊懀壳翱?，全球一些主要?jīng)濟(jì)體的供給水平與去年平均水平還相差甚遠(yuǎn)，因此，中國的出口替代作用在短期內(nèi)還將繼續(xù)存在。

從鋼鐵產(chǎn)品進(jìn)出口來看，11月鋼材出口有望繼續(xù)增加，而進(jìn)口則有望進(jìn)一步的回落。

11月供給有望繼續(xù)回落，回落幅度加大。截止10月29日，鋼聯(lián)調(diào)查5大品種周均產(chǎn)量1065.99萬噸，環(huán)比9月周均產(chǎn)量1093.96萬噸，小幅回落27.7萬噸。11月供給回落幅度有望加大，主要原因，一是秋冬季大氣污染防治對供給的擾動，或略強(qiáng)于過去，過去幾年雖有限產(chǎn)，但實(shí)際上鋼廠都通過各種措施把產(chǎn)量補(bǔ)回來了，甚至略超；二是一些企業(yè)今年始終在滿負(fù)荷生產(chǎn)，四季度自發(fā)性檢修或有所增加：永鋼10月底開始檢修一條棒材線，沙鋼11月對一個(gè)轉(zhuǎn)爐進(jìn)行檢修，寧鋼11月熱軋檢修，華北地區(qū)帶鋼企業(yè)集中檢修影響日產(chǎn)量3.9萬噸，蒙古4家鋼廠檢修影響25.2萬噸，等等；三是少數(shù)生產(chǎn)穿水鋼筋的企業(yè)不得不暫停生產(chǎn)；四是10月起進(jìn)口生鐵、鋼坯大量減少，鋼材產(chǎn)量相應(yīng)減少。預(yù)計(jì)11月5大品種周均產(chǎn)量或降至1000萬噸左右。

綜合供需分析，11月鋼材庫存有望出現(xiàn)400萬噸左右的降幅，局部區(qū)域個(gè)別品種或?qū)⒊霈F(xiàn)規(guī)格緊張的狀況。

從成本看，11月焦炭價(jià)格上漲還有空間，鐵礦價(jià)格有回落空間，廢鋼價(jià)格或波動不大。鋼材成本或在一定區(qū)間內(nèi)波動。

看空的主要影響因素，在11月體現(xiàn)出的更多的是情緒擾動：

一是海外疫情形勢仍然嚴(yán)峻，相關(guān)國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長仍有擾動，歐洲一些國家不得已再度封國，勢必對經(jīng)濟(jì)造成新一輪的沖擊；

二是對國內(nèi)房地產(chǎn)信貸新規(guī)的影響深感憂慮，9月房屋新開工面積、施工面積、竣工面積單月同比增速分別下降2.03%、3.41%、17.91%，意味著房地產(chǎn)投資增速或?qū)⒁婍敚?/p>

三是對流動性收緊的擔(dān)憂，近期資金回款壓力有所增加，資金成本有所上升；

四是對鋼材庫存絕對量依然偏高的擔(dān)憂，許多人不只看絕對量的變化，更重視庫存同比數(shù)據(jù)，認(rèn)為冬儲前庫存同比仍然比較高，從而不敢看漲。

綜合看，疫情的反彈，同比庫存維持較高的增幅，仍將在一定程度上壓制著鋼價(jià)的反彈。

總之，11月鋼鐵市場，供需關(guān)系逐步改善，庫存有望持續(xù)大幅下降，量變或?qū)⒁l(fā)質(zhì)變，局部區(qū)域、一些品種，仍有反彈空間，但或受制于海外疫情的反彈，以及同比高增的螺紋庫存，反彈高度受限。

風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)境在變，觀點(diǎn)會變，及時(shí)關(guān)注最新觀點(diǎn) （上海鋼聯(lián) 汪建華， 021-26093368）