截止3月31日，3月鋼價在各種糾結中義無反顧地走出震蕩上行的態(tài)勢，鋼材綜合價格指數(shù)比上月底上漲325。分品種看，熱軋和中厚板漲幅居前，分別上漲466、439，線材和螺紋次之，分別上漲261、199，冷軋也跟隨上漲了168；分區(qū)域看，華北、東北和西北市場上漲幅度最大，其次是華東，中南、華南和西南市場漲幅相對小些，品種和區(qū)域市場都有一定分化；62%進口鐵礦粉美元指數(shù)比上月底下跌12（美元），焦炭價格指數(shù)下跌578，廢鋼價格指數(shù)上漲112，原燃料之間分化明顯，而成材與原燃料的走勢也出現(xiàn)分化，基本符合2月底的預期。

展望4月鋼鐵市場，不考慮進出口政策變化的擾動，宏觀面影響因素大都轉而向上，基本面品種和區(qū)域市場持續(xù)向好，技術面上還有反彈空間并帶來期現(xiàn)共振，鋼鐵價格仍有一致性的上漲空間，但也會出現(xiàn)一定的震蕩回調(diào)。

4月宏觀面的向上驅動有利于增強市場信心，進而為鋼價的上漲奠定良好的基礎

回顧1-2月宏觀數(shù)據(jù)，從與鋼鐵消費的角度看，大多數(shù)不是很理想。

1-2月固定資產(chǎn)投資增速僅比2019年增長1.9%，近兩年平均增速只有0.96%。其中制造業(yè)投資和基礎設施投資近兩年復合增速分別是下降6%和下降4.8%；

1-2月社會零售品消費較2019年同期增長6%，平均增速也僅3.14%，顯著低于往年，環(huán)比增速出現(xiàn)社零總額在1月負增長；

1-2月房屋新開工面積復合增速下降4.9%，較2020年12月下滑11.7%；

去年12月以來制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)3個月的小幅回落，說明擴張的動力有所減弱；

此外，我們還看到全球疫情，似乎第三波來襲，歐洲又開啟封鎖，美國專家也說美國進入新的新冠肺炎確診激增階段；

新興經(jīng)濟體因美元大漲及通脹，不得不開啟加息周期。巴西2月廣義消費者物價指數(shù)同比增速達5.2%，超過巴西央行今年3.75%的通脹目標，3月17日宣布基準利率從2%上調(diào)至2.75%；土耳其2月CPI同比增15.61%，遠高出土耳其央行設定的5%的目標，18日宣布將基準利率提高到19%；俄羅斯2月CPI同比增速達5.67%，超過俄羅斯央行4%的通脹目標，19日宣布將基準利率提高0.25個百分點至4.5%；3月初新興市場資金開始出現(xiàn)凈流出的現(xiàn)象，加息或進一步加大其國內(nèi)壓力；

也正因為這些相對偏空的宏觀影響，也在一定程度上抑制了全球大宗商品的躁動情緒，特別是在中國，在1-2月被動補庫的背景下，大多數(shù)商品在上漲趨勢中出現(xiàn)了一定的調(diào)整，這有利于防止經(jīng)濟在還沒有過熱的情況下商品漲過頭了，為后續(xù)的持續(xù)上漲奠定良好的基礎。

我們同時注意到，2月PMI指數(shù)里的生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)（59.2）環(huán)比回升（1.3個百分點），3月為58.5，仍處于強勢擴張態(tài)勢中，這說明經(jīng)濟的調(diào)整是短暫的。一季度企業(yè)家宏觀經(jīng)濟熱度指數(shù)（38.9%）已經(jīng)超過2019年一季度，接近2018年一季度高點，二季度預期是創(chuàng)近年新高的48.3%。企業(yè)一季度經(jīng)營景氣指數(shù)也達到56.3%的較高水平。

特別是，國家統(tǒng)計局在剛剛發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1-2月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額11140億元，同比增長1.79倍，比2019年同期增72.1%，兩年平均增長31.2%，且1-2月盈利好于去年12月水平，有利于企業(yè)擴大生產(chǎn)經(jīng)營活動及增強投資；

經(jīng)過估算，制造業(yè)上游利潤同比增長106.8%，制造業(yè)中游利潤同比增長546.5%，制造業(yè)下游利潤同比增長109.1%，如果能繼續(xù)控制成本端產(chǎn)業(yè)的利潤合理水平，有利于中下游的業(yè)務擴張；

2月末產(chǎn)成品存貨同比增速升至8.6%，但庫存消費比季節(jié)性回落至27.3%，低于近2年同期，而工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率比2020年12月提高0.1個百分點，說明需求持續(xù)復蘇、銷售強勁；

2月PPI同比增長1.7%，漲幅比上月擴大1.4個百分點，意味著工業(yè)品價格處于加速上漲的態(tài)勢中。結合企業(yè)盈利和銷售情況看，PPI有進一步走高的基礎，尤其是上游和下游企業(yè)所生產(chǎn)產(chǎn)品具有提價的空間，4月工業(yè)品價格有望進一步上漲；

從流動性角度觀察，央行貨幣政策委員會最新的季度例會指出：穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，把握好政策時效，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。無論是隔夜拆借利率，還是3個月的拆借利率，近期都有一定程度的回落，且處于相對較低水平。

反映國際貿(mào)易和全球經(jīng)濟具有領先意義的指標BDI，也在近一段時間出現(xiàn)顯著的反彈，由2月10日的1303反彈到3月25日的2172點，預示國際經(jīng)濟活動非?；钴S；

籍此整體觀察若干宏觀經(jīng)濟指標，大多將在4月繼續(xù)保持穩(wěn)中向上的驅動，有一些指標的驅動也由下到上，必將在一定程度上進一步夯實信心，在企業(yè)積極擴大經(jīng)營活動的背景下，引導商品價格的持續(xù)反彈。

4月鋼鐵市場的基本面有望全面持續(xù)向好，支撐鋼價進一步的反彈

從需求來看，4月是確定性的高增長，估計表觀消費同比增長或達到10%左右。

根據(jù)八大建筑央企發(fā)布的信息，2020年合計新簽訂單已接近12萬億，整體同比增長近20%，這些項目不但會給今年的基建用鋼帶來存量，還會帶來一定的增量。

另外鋼聯(lián)跟蹤的各省重點開工項目投資計劃，從去年9月以來一直保持較高水平，去年10月公布的投資計劃達到最高的3.2萬億；今年2月則更是達到65244億的歷史最高水平。

另外根據(jù)鋼聯(lián)不完全的統(tǒng)計匯總，2021年各省市交通建設投資30782.85億元，同比增長16.4%。2020年受疫情擾動，交通建設投資復蘇不明顯，今年有望加速。

國家統(tǒng)計局公布的1-2月房地產(chǎn)投資同比增長38.3%，兩年平均增長7.6%，在地產(chǎn)調(diào)控更加趨嚴的背景下投資出現(xiàn)超其它一些領域的表現(xiàn)。

統(tǒng)計局公布2月建筑業(yè)新訂單指數(shù)53.4，環(huán)比不降反增2.2個百分點，建筑業(yè)業(yè)務活動預期指數(shù)環(huán)比大幅回升14.6個百分點，從業(yè)人員指數(shù)也環(huán)比回升1.4個百分點，3月份建筑業(yè)新訂單59、商務活動指數(shù)62.3、從業(yè)人員指數(shù)55，環(huán)比分別回升5.6、7.6、0.8個百分點，說明4月建筑業(yè)活動還會進一步擴張。

今年7.1是建黨100周年的重要日子，只有3個月的時間了，為了以優(yōu)異成績向黨獻禮，各項經(jīng)濟活動也要進入高潮，建筑活動將迎來小高潮，建筑用鋼應該出現(xiàn)明顯增量。

最近一段時間，之所以建筑用鋼需求沒有想象的好，一方面是因為價格快速拉升，下游企業(yè)補庫不積極；另一方面是表外庫存的消化也壓低了表內(nèi)數(shù)據(jù)；還有就是投機交易的積極性降低，進入4月剛需增強購買行為，市場交投活力有望提升。螺紋庫存有望出現(xiàn)百萬噸左右的周降幅，周表需或達到450萬噸甚至以上的水平。

從制造業(yè)PMI來看，海外一些主要經(jīng)濟體對3月的預期值環(huán)比均有所提高，美國59（2月實際只58.6），歐元區(qū)62.4（2月57.9），日本52（2月51.4），英國57.9（2月55.1），而且都處于持續(xù)的擴張中。

2月美國積壓訂單指數(shù)64，創(chuàng)了歷史次高水平。從歷史的表現(xiàn)可以預判，美國補庫還將繼續(xù)維持一段時間，工業(yè)品價格還有上漲空間。美國中西部鋼廠熱軋價格創(chuàng)了1430美元/噸的歷史最高水平，破了2008年的高點。歐洲的價格也到了982美元/噸。

2月中國鋼鐵行業(yè)PMI，新訂單指數(shù)61，說明海外需求相當不錯，4月有望繼續(xù)保持較高的出口水平，且由于國內(nèi)外價差較大，有利于引導出口價格的回升，進而帶動國內(nèi)價格的進一步上漲。

中國國內(nèi)制造業(yè)需求應該也還有提升空間，3月制造業(yè)PMI環(huán)比回升1.3個百分點至51.9，新訂單指數(shù)53.6，環(huán)比回升2.1個百分點，先行指標新訂單與產(chǎn)成品庫存差回升至6.9的較高水平。像家電、造船、機械、五金等行業(yè)景氣度有望持續(xù)回升，汽車主要因芯片短缺會受到一定影響。制造業(yè)用鋼整體也有小幅增加的空間。

從供給來講，1-2月鐵、鋼、材同比分別增了1241、2029、4240萬噸，幅度分別達到6.4%、12.9%和23.6%的較高水平。在噸鋼利潤快速回升的背景下，鋼廠生產(chǎn)的積極性肯定比較高漲。截止到3月25日當周，鋼聯(lián)統(tǒng)計的5大品種周產(chǎn)量同比增加139萬噸，且自2月17日當周以來，5大產(chǎn)品的周產(chǎn)量增加50萬噸，整體呈現(xiàn)小幅回升的態(tài)勢，主要增量還是來自于螺線，分別增了43萬噸和17萬噸，冷軋增了4萬噸，中板基本持平，熱軋減了14萬噸。理論上講，未來增量主要來自長流程，短流程也還有增長空間，但比較有限，鋼聯(lián)調(diào)查的102家長短流程鋼廠產(chǎn)能利用率已創(chuàng)了今年的新高71.42%（2020年最高65.10%），71家短流程鋼廠產(chǎn)能利用率也創(chuàng)了70.55%（2020年最高61.35%）的新高。

不過，對供給形成擾動的是一些區(qū)域的減排壓力。根據(jù)估算，唐山減排或對4月鐵水有300萬噸左右的減量影響。所以，在一定程度上可以減輕其它區(qū)域市場增量壓力。但如果河北武安地區(qū)也開始執(zhí)行新的減排，4月供給就有可能回落。

還有一個擾動因素是，即將到來的進出口退稅率的調(diào)整，鼓勵進口、不提倡低效出口是大勢所趨，無論4月是否出臺并執(zhí)行新政策，影響不但非利空，可能引發(fā)短期搶出口，進而構成一定的利多影響。

3月鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)與產(chǎn)成品庫存指數(shù)的差值擴大到13.9的歷史較高水平，預示行業(yè)有望持續(xù)擴張。

總體上看，4月供給或還有小幅增加的空間，但會明顯低于需求增量，因而會加快去庫存。鋼聯(lián)統(tǒng)計的5大產(chǎn)品3月25日當周總庫存3253萬噸，周環(huán)比下降137萬噸，4月庫存有望減少800萬噸或以上。

從美國制造業(yè)PMI指數(shù)里分項指標看，企業(yè)自有庫存指數(shù)49.7，回到收縮區(qū)間；客戶庫存指數(shù)只有32.5（歷史最低32），持續(xù)收縮且力度加大，補庫也是必然。國內(nèi)3月鋼鐵行業(yè)PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)33.2，也處于歷史較低水平。

從原燃料角度看，焦炭這一輪下跌幾乎把前期的漲幅跌完，4月有望止跌，并在成材的反彈帶動下或開啟反彈，鐵礦石從技術上看處于反彈態(tài)勢中，但高度有限，回落是大趨勢。

技術面上看，鋼鐵市場的反彈仍有時空，或出現(xiàn)階段性期現(xiàn)向上共振

觀察2105螺紋期貨合約，2011年的高點是5110，我去年就有一個觀點，今年大多數(shù)商品價格要超過2011年高點，所以應該還有上漲空間，螺紋指數(shù)歷史最高5172，不排除2105的高點或在5200左右。這個期貨合約上，還有一些套?；蚱诂F(xiàn)套利單子，總是要平的。

熱軋2105期貨合約已經(jīng)是屢創(chuàng)上市以來的新高，其高度如果參照去年冷軋的高點以及合理的價差，或許應該到5500附近。

此外，焦炭2105合約，我們前期提示2040~2200區(qū)間是買點，目前看日K線MACD已翻紅，一根陽線脫離5均、穿過10均，接近20均線壓力位，大概率會突破，在現(xiàn)貨止跌的背景下，有望向30日均線2400的位置反彈。

鐵礦石2105合約日K線同樣出現(xiàn)MACD翻紅的反彈態(tài)勢，而且日線脫離糾纏并突破了30日均線，有望持續(xù)反彈，不過已難破前高。

截止3月26日，螺紋2105期現(xiàn)基差是近年少有的負值（-18），而鐵礦盤面也是深貼水，接近交割月，期現(xiàn)共振是大概率的事。

當然，也要密切關注可能的一些政策變化對盤面的影響。

4月的主要利空或來自鋼價上漲的節(jié)奏和幅度，尤其是看是否有新的政策擾動

不考慮武安地區(qū)政策是否變化，考慮到自去年4季度以來的這輪漲幅，如果4月鋼材綜合價格指數(shù)上漲過快，幅度過大，或引發(fā)階段性調(diào)整。筆者預估的一個參考幅度是300個點左右，只要不超過，都還算是比較健康；最好是不要出現(xiàn)一周大漲150或以上、2周不連續(xù)大漲250或以上。4月運行節(jié)奏更需要穩(wěn)健，行情才有望進一步發(fā)展。

特別是要關注進出口稅率調(diào)整的政策出臺時間及開始實施的時點，期間應該對市場有擾動。同時也密切關注全球金融市場，尤其是美國金融市場的動向以及可能帶來的潛在影響。

總之，4月鋼鐵市場，不考慮進出口政策變化的擾動，宏觀面處在增強預期，照進現(xiàn)實，向上驅動的新階段；基本面處于產(chǎn)業(yè)鏈及區(qū)域市場持續(xù)向好，需求強于供給、國外強于國內(nèi)的態(tài)勢中；技術面也或迎來階段性向上共振的表現(xiàn)，鋼價仍有上漲空間，一些前期漲幅較小的品種或地區(qū)，有望迎來進一步的補漲，但也要防止預期過度兌現(xiàn)以及政策調(diào)控的影響帶來調(diào)整的風險。

風險提示：環(huán)境在變，觀點會變，及時關注最新觀點（上海鋼聯(lián) 汪建華，021-26093368）